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当关注连塑1101合约抛空机会

发布时间:2021-09-14 23:19:09 阅读: 来源:硅酸盐防水剂厂家

关注连塑1101合约抛空机会

近期原油并没有非常强势的表现,但是连塑却一改疲软态势,走出了震荡突破形态,现货市场氛围也随之好转。但总体而言,我们认为目前现货价格的启动仍然是因注册仓单的需求效应,并不是需求端的真正好转。这种效应的驱动反而为后市行情的操作带来了较大的机会。我们大致总结为两大主题投资策略:其一是1009合约和1101合约的正套;其二是单抛1101合约。

注册仓单需求推动现货走强

回顾4月初连塑开始的这波大跌,虽说当时现货基本面一直是极为疲软,但是去库存化进程却在悄然推进。而LLDPE现货价格的深跌也造就了进口持续大幅亏损,导致了后续5、6月份LLDPE进口量快速下滑。这显著缓解了今年上半年LLDPE供应给市场造成的冲击。从量上看,最直接的结果是,LLDPE5月份和6月份进口量回落到15万吨附近。在这样的背景下,LLDPE的去库存化进程得以在后期加速进行。

从行情走势看,连塑价格跌至9000元附近企稳,成交量持续放大。以现货视角看,当现货跌至8800元/吨的成本价附近,生产企业再无向下调价的主动性,而如此低的现货价格对下游企业也是极具吸引力。

在这样的基本面格局下,这波上涨与连塑一贯的上涨行情的驱动力不一样,主要是因为注册仓单预测未来生物降解塑料的发展趋势需求的拉升效应。经历了前期的去库存化之后,我们预估 LLDPE社会库存大致在35万吨左右水平,预估港口库存加目前预备和已经注册仓单的库存,再算上生产企业一周多的库存,实际上市场上可流通现货极少。在这样的背景下,连塑1009合约单边超过5万手的持仓就格外令人担忧。也就是说,目前1009上的空方持仓很大比例是没有可交割现货量对应的。随着交割月份的临近,搜集现货以备交割之用的需求量仍较大,造成了去库存化之后流通现货量稀少基础上现货的愈发紧张。这造就了近期现货价格的大幅上行。

关注正套和抛空机会

在这样的基本面格局下,连塑的策略性投资机会出现,概括起来就是正套机会和抛空机会。

首先是LLDPE现货价格走高为我们提供了连塑1009和1101合约的正套机会。现货价格维持高位,而连塑1009合约相出色的抗扭结性、弹性、柔韧性对现货升水始终维持在100 元/吨附近的水平。主要是注册仓单在推高了现货价格的同时,生成的大量仓单也压制了1009合约升水的抬升。现货走强造成的另一个结果,就是连塑1101 合约的大幅上涨。这样综合起来考虑,连塑1101合约和1009合约之间的价差就达到了500元/吨的幅度,而4个月的持仓成本合计大致为200元/吨(须换上新的液压油不考虑资金成本,因资金成本因人而异),那么4个月正套的收益大致为300元/吨,年化收益率大致是9%。当然这种操作方式的收益率来自于接1009仓单转抛1101合约。另外,考虑1009合约上的空头仍难以交付如此多的仓单,空头仍将采取砍仓或者是移仓至1101合约策略,那么这两种策略都将是 1101合约和1009合约价差缩小的驱动力。因此,正套在价差550液晶实时显示实验力、位移、峰值、运行状态、运行速度等元附近入场,仍然能在不接货的条件下提前双向平仓获得不错收益。

其次是1101合约的抛空机会。我们预估,至8月中旬,仓单将陆续备足且体现在交易所仓单报告上,届时仓单量将非常惊人。而8月下旬开始,下游企业备货动作陆续完成,淡季因素将渐成主导。另外,这波上涨行情虽造就了当前现货的紧张,却抬高了进口盈利水平,估计7、8月份的进口量将再次扩张。

最终仓单压力、进口冲击、淡季因素将压垮1101合约。所以,后市重点关注1101合约的抛空机会。对于抛空操作的时机问题,我们认为有3点因素需要重点考虑:其一是时间在8月中下旬;其二是1101合约和1009合约价差在500元/吨;其三是1101合约价格在元之间。

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